道通科技(688208)：全面拥抱新能源与智能化 打造公司中长期驱动引擎

　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2021-09-27

　　事件概况

　　9 月25 日，道通科技在三亚召开“绿色能源 驱动未来”2021 年道通科技合作伙伴峰会暨新能源战略发布会，正式推出其针对新能源市场的数字一体化解决方案，包括了新能源诊断检测系统、智慧充电检测系统和云服务系统。同时，公司也首次公布了其毫米波雷达产品与新一代ADAS 标定系统。此外，公司在会上还与华为达成了全面合作协议，双方将致力于数字能源领域，就智能光伏、智能电动嵌入式电源、智能智慧能源云等方向，进行全面合作。

　　电动化：推出全流程动力电池检测维修工具，率先卡位新能源赛道我们认为，本次峰会的最大亮点在于公司针对新能源市场的一系列布局，具体可分为以下三点：1）洞察痛点，对症下药：公司通过对新能源车车主和汽车维修人员这两类用户的调研，总结出了一系列痛点，并研发出车桩兼容技术、安全充电技术、智慧电池检测技术和电池寿命延长技术来直击需求，实现事半功倍。2）打造全流程工具链，有望引领诊断行业转型：流程层面，公司针对电动汽车全新的修理流程进行了梳理，并明确了每个阶段需要用到的检测或维修设备。产品层面，公司也结合四大核心技术，打造出了一系列高品质且独具特色的诊断维修工具。3）从店内走向店外，打开全新增长空间：除维修诊断系统外，本次发布会中公司还推出了直流和交流两类智慧充电检测系统，我们判断，在市场对高质量充电桩的需求日益提升的背景下，公司有望凭借自身的产品优势，叠加海外渠道优势，将应用场景从维修店内拓展至维修店外，从而打开全新的增长空间。

　　智能化：以毫米波雷达切入，“修配一体”2.0 打开向上空间本次发布会中，公司还首次公布了两款毫米波雷达产品，分别是前向雷达AMR100 与侧向雷达ASR100。从产品参数来看，公司的前向毫米波雷达的探测距离为230 米，探测视野（FOV）为90 度；侧向毫米波雷达的探测距离为70 米，探测视野为180 度。我们认为，公司的毫米波雷达已能够在技术参数上与大陆汽车的同类型产品进行对标，属于全球第一梯队水平。从商业模式来看，我们预计公司仍会延续此前在TPMS上的策略，从后装进入市场。以大陆汽车的产品为例，目前后装毫米波雷达的价格在3000—6000 元区间，因此我们认为后装市场在利润空间上较前装更优，而公司有望凭借现有的渠道优势，叠加高性价比产品，率先卡位智能化汽车后装配件，“修配一体”2.0 加速兑现，打开向上空间。

　　与华为达成全面合作协议

　　本次发布会中，公司与华为数字能源技术有限公司达成了全面合作协议。双方将致力于数字能源领域，就智能光伏、智能电动嵌入式电源、智能智慧能源云等方向，进行全面合作，旨在推动能源领域的业务发展，实现优势互补、互利共赢。我们认为，道通与华为的合作彰显出双方在新能源战略上的高度契合，期待公司后续在产品、渠道、生态方面与华为深度合作，从而加速新能源战略的推进。

　　全面拥抱新能源与智能化，把握万亿市场机遇，打造中长期驱动引擎展望未来，汽车新能源化与智能化的趋势有望持续加速。未来十年，新能源汽车的保有量将超过1.45 亿辆，而汽车智能化的水平也将以L2 为基础，不断向上突破。在产业大势下，无论是诊断维修市场，还是配套的充电桩和充电运营的市场，均会迎来巨大的变革，建设空间巨大。我们认为，此次峰会很好的展现出了公司全面拥抱汽车新能源与智能化的决心。首先，公司的新能源诊断检测和智慧充电检测系统有机融合了四大核心技术，直击新能源用户的需求。其次，公司的毫米波雷达在技术上达到世界第一梯队，且“修配一体”商业模式优质，是对汽车智能化的初步布局。再者，公司与华为的合作也彰显出双方在产业趋势与技术上均有所共鸣。我们预计，通过全面拥抱新能源与智能化，公司有望把握万亿市场机遇，打造中长期驱动引擎。

　　投资建议

　　我们认为公司所在赛道景气度高，且自身具备一定技术壁垒和竞争优势，短、中、长期成长路径清晰。我们预计公司 2021-2023 年分别实现营业收入22.4/31.5/44.4 亿元，同比增长42.1% /40.6%/ 40.8%；实现归母净利润6.09/8.70/12.53 亿元，同比增长40.7% /42.8% /44.0%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）新产品销量不及预期；

　　2）受疫情影响海外需求复苏不及预期；

　　3）智能网联汽车渗透率不及预期；

　　4）汇率波动的影响。

　　道通科技(688208)公司深度：新能源产品矩阵面世 打开成长天花板

　　类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：刘高畅/杨烨 日期：2021-09-27

　　事件：2021 年9 月25 日，道通科技在海南举办“合作伙伴峰会暨新能源战略发布会”，发布其新能源汽车数字一体化解决方案及新能源诊断检测系统系列新品，完成新能源产品矩阵首次公开亮相，并与华为达成战略合作伙伴关系，携手开展数字能源业务。

　　新能源汽车保有量高增，驱动千亿规模后市场打开。1）全球碳减排行动深入，交通领域电气化驱动新能源汽车数量高增。2019 年全球新能源汽车保有量已达到717 万辆，而我国保有量2021H1 已经达到603 万辆，我们预计2025 年将达到2200 万辆，国内新能源汽车售后维保市场规模将达842 亿元，2030 年有望突破千亿；2025 年全球保有量将达4900 万辆，相应后市场规模将超1800 亿元。2）改善网点分布、提升维修技能为两大行业痛点，供需缺口亟待填补。而政策目前正促使第三方维修市场生态更为健康，车厂维修手册的开放将进一步提升诊断产品的车型覆盖广度和深度，综合诊断产品的价值将进一步提升。

　　“三电”维保是新能源车后市场的核心，催生庞大维修工具链市场空间。1）新能源汽车维保主要集中在“三电”（动力电池、驱动电机与电控系统），动力电池成本占比高，且易出现故障，返厂维修时间长，店内维修为时效提升关键，是否具备完整的维修工具链、专业的维修能力，将成为未来新能源汽车维修店竞争的关键。新能源车的维修按流程可分为问题定位、电池维修、装车交付三个阶段，各阶段所需求工具种类较多，均着眼于大幅提升维修效率。2）根据我们的梳理与假设，2025年新能源车电池维修的工具链市场空间可超800 亿元，维保市场充电桩规模达到250亿元。

　　依托诊断技术提升充电桩产品价值，国内的新能源发展沃土和工程师红利或助力公司弯道超车。公司在新能源车领域积累了车桩兼容技术、智慧电池检测技术、电力电子技术、云服务平台技术，形成新能源产品矩阵的坚实技术底座。未来公司将围绕充电桩拓展更多维保服务场景，依托公司传统诊断技术护城河，提升产品价值，实现差异化竞争。此外，相比海外竞争对手，公司在新能源细分赛道或存在先发优势，同时受益于国内新能源产业快速发展的沃土，叠加强大的工程师红利，我们认为公司未来有望在新能源赛道实现弯道超车。

　　维持“买入”评级。我们预测2021-2023 年公司实现营业收入23.82 亿元、37.72亿元和55.84 亿元，实现归母净利润5.81 亿元、8.97 亿元和12.98 亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车保有量增长不及预期；竞争加剧；原材料供给风险；技术迭代及研发投入不及预期；关键假设存在误差。