东方通(300379)：中间件业务快速发展 研发、销售投入加码

　　类别：创业板 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李沐华/朱丽江 日期：2021-08-29

　　投资要点：

　　维持“增持” 评级，维持目标价为51.98 元。维持盈利预测，预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.94/1.54/2.43 元，维持目标价为51.98 元，对应2022 年33.8 倍PE。

　　公司营收延续高增态势，研发、销售投入加码使中报利润暂时承压，符合预期。2021 上半年公司营收同比增长147.28%至2.08 亿，归母净利润同比减亏81.99%至-792. 2 万元。公司研发投入同比增长95.88%至1.37 亿元，主要来自承担中间件国家课题的必要支出以及对信安网安、数据中台等新产品开发进行的前瞻性投资；销售费用同比增长148.92%至0.87 亿元，主要为信创业务前期营销投入增加。

　　中间件业务成为收入增长的主要驱动力。2021 年上半年，公司中间件业务实现营收1.21 亿元，同比增长162.97%，营收占比58.1%，其主要来自于20 年党政信创的递延确认、21 年党政信创新增订单的确认以及金融行业的贡献，公司来自于政府客户和金融客户的收入分别为0.96 亿及0.23 亿，其中大部分为中间件收入，预计下半年随着信创招投标的落地公司中间件业务营收规模将逐季实现快速增长。

　　信创持续落地，产业协作强化，业务发展的持续性和确定性较高。随着党政信创从电子公文系统走向电子政务系统，以金融信创为代表的行业信创快速落地，公司中间件业务迎来黄金发展期。公司与中移动达成3 年不低于20 亿的战略合作，未来发展确定性较高。

　　风险提示：信创不及预期、定增进展不及预期、产品研发不及预期

　　东方通(300379)：基础软件高增长 盈利能力同比提升

　　类别：创业板 机构：安信证券股份有限公司 研究员：徐文杰/吕伟 日期：2021-08-29

　　业绩符合预期。公司发布2020 年中报，上半年实现收入2.08 亿，同比增长147.82%；归母净利润-792 万元，同比增长81.99%；扣非净利润-2428 万元，同比增长56.51%。

　　盈利能力与现金流水平高于去年同期。1）成本方面，毛利率较去年同期增长13.57pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期下降36.53pct，其中含研发在内的管理费用率下降35.73pct；3）现金流方面，经营性现金流净额较去年同期增加98.21%。

　　信创产业蓬勃发展，以中间件为代表的基础软件业务高速增长。分业务板块来看：1）基础软件业务方面，实现收入1.21 亿元，同比增长162.97%；网信安全方面，实现收入5307 万元，同比增长102.15%；智慧应急方面，实现收入2575 万元，同比增长350.05%。分行业来看，政府、电信、金融收入同比增长分别为311.67%、82.42%、44.42%。

　　拟引入战略投资者，持续长期为公司赋能。参考公告，公司拟通过增发方式引入中移资本作为战略投资者，今年8 月11 日，公司与中移资本、中国移动（中移资本母公司）签订三方《战略合作备忘录》，战略合作期2022~2024 年间中国移动预计将为东方通带来新增合同订单总金额累计不低于20 亿元人民币。未来公司有望携手中国移动通过解决方案、技术研发、组织机构融合协同，共拓市场、联合创新，促进双方业务与能力的双提升。

　　投资建议：预计2021~2022 年EPS 分别为1.00 元、1.61 元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：政策低于预期；市场竞争加剧