英维克(002837)：中报超预期 储能增长明显

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：张建民/汪洁 日期：2021-08-03

　　报告导读

　　中报扣非归母净利润增50%，当前IDC 在手项目充足，储能热管理带来新的成长空间，维持“买入”。

　　投资要点

　　扣非归母净利润增长50%，超市场预期

　　8 月2 日晚，公司发布2021 年半年度报告，上半年公司实现营业收入9.81 亿元，同比增长46.31%；归母净利润1.07 亿元，同比增长40.81%；扣非后归母净利润9530.35 万元，同比增长50.01%；业绩超市场预期。

　　机房温控：碳中和趋势下份额有望提升

　　上半年机房温控节能业务收入5.3 亿元，同比大幅增长75.67%，主要得益于在2020 年四季度密集发货的一些项目2021 年二季度完成验收并实现收入确认。

　　公司2020 年底来重大项目中标来看整体规模可观，仍有部分跨年度实施项目将在今年下半年确认收入（中报存货4.39 亿）。

　　碳中和趋势下降PUE 逐步得到落实，公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术市场渗透率快速提升，液冷也有望加速导入，有望带动公司份额持续提升。

　　机柜空调：储能增长成为收入新增长点

　　上半年，公司机柜温控产品2.92 亿，同比增长61.68%。其中储能应用相关收入约1.5 亿元，实现明显增长，2020 年全年储能应用收入近1 亿元。

　　公司储能用户涵盖宁德时代、比亚迪、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创以及国外相关主流系统集成商和电池厂商。

　　新型储能市场步入规模化发展阶段，我们测算到2030 年全球储能热管理市场累计222-445 亿元，公司当前市占率25%-40%，业绩弹性可观。

　　此外随着近期5G 三期集采落地，通信机柜温控业务下半年有望得到恢复。

　　盈利预测及估值

　　公司IDC 在手项目充足，为后续发展提供坚实基础，储能热管理大市场机遇有望带来可观的业绩弹性，预计公司2021-2023 年归母净利润2.27 亿元、2.78 亿元、3.38 亿元，PE 36 倍、29 倍、24 倍，维持“买入”。

　　英维克(002837)：储能打开广阔市场空间

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：张建民/汪洁 日期：2021-07-30

　　报告导读

　　新型储能市场步入规模化发展阶段，我们测算到 2030 年全球储能热管理市场累计超 200 亿，公司当前市占率 25%-40%，业绩弹性空间可观。

　　投资要点

　　“双碳”驱动储能进入规模化发展阶段

　　国家发改委、国家能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确到 2025 年实现新型储能装机规模达到 30GW 以上。我国新型储能市场步入规模化发展阶段。伍德麦肯兹预计到 2030 年全球储能装机将达 741GWh，中国储能装机达 153 GWh。

　　热管理市场 2030 年累计 222-445 亿

　　电池稳定运行对环境温度极度敏感，热管理成为储能核心之一。综合假设单GWh 电化学储能热管理平均成本为 3000-6000 万元，框算市场规模：

　　1）全球市场，2025 年/2030 年累计市场规模将达 54-107 亿元/222-445 亿元。

　　2）中国市场，2025 年/2030 年累计市场规模将达 25-50 亿元/46-92 亿元。

　　覆盖主流客户，市场份额 25%-40%

　　公司储能用户涵盖宁德时代、比亚迪、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创以及国外相关主流系统集成商和电池厂商。截至 2021 年 5 月，公司参与的储能热管理相关产品规模已经达到 11GWh。截至 2020 年底全球电化学储能累计装机规模 14.2GW，考虑到放电倍数差异、装机与建设环节统计口径等差异，我们预计当前公司市场份额约 25%-40%。

　　盈利预测及估值

　　储能热管理巨大市场机遇下，公司在产品、客户、项目经验方面具有先发优势，占有优势市场份额，有望为带来可观的业绩弹性空间。

　　预计公司 2021-2023 年实现收入 22.4 亿元、28.4 亿元、35.1 亿元，实现归母净利润 2.27 亿元、2.78 亿元、3.38 亿元，PE 30 倍、24 倍、20 倍，维持“买入”。